继存款利率市场化之后一，近日，央行宣布正式运行贷款基础利率集中报价与发布机制。贷款利率市场化向前走出一大步，央行终于证明自己的改革决心，而不是成为保护银行利率的奶爸。
贷款基础利率更加市场化，为最低贷款利率划定一道底线。按央行所说，贷款基础利率(Loan Prime Rate ，简称LPR )是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成。目前九家银行报价，由全国银行间同业拆借中心作为贷款基础利率的指定发布人，去除最高与最低报价，对其他报价进行加权平均计算所得。运行初期向社会公布 1 年期贷款基础利率。贷款基准利率由九大银行报价所得，显示九大金融机构地位不可动摇。
其他试图成为基准利率的工程均未如愿。10 月25 日当天，上海银行间同业拆借市场利率(Shibor )一年期基准利率为4.4 %，远低于央行公布的6 %的一年期基准利率，这样的价格在银行与客户的实际信贷过程中几乎已经绝迹。当天两年期的新发行国债收益率为3.9 %，10 年期仅为4.19 %，如果以3.9 %作为两年期基础贷款利率，银行就得喝西北风。中国的银行间拆借市场与债券市场，规模小而交易集中，属于温室里的花朵，无法承载反映市场资金利率的重任。
Shibor 从2007 年1 月4 日开始正式运行，从隔夜到1 年期都有，当时被赋予极高的希望，认为有利于进一步促进金融机构提高自主定价能力，完善货币政策的传导机制，推进利率市场化。想想也是，银行间拆借利率作为底线，市场拆借利率据此增加即可，如 2010 年一年期Shibor 平均值为2.71 %，市场上货币水漫金山，到2011 年，情况急转直下，一年期Shibor 平均值为5.15 %，此后一直维持在高位。利率的高低并不取决于银行对风险与收益的评估，取决于银行到底有多缺钱。
在国内，以债券收益率曲线作为利率定价参考简直是个笑话。债券由几大交易机构主导交易，AAA 级非金融企业债十年收益率10 月21 日为5.75 %，此次债市风暴显示，一二级市场差价与老鼠仓才是利润大头，虽然债券交易量大增，在信用评级不彰、政府信用滥用的背景下，以信用与风险为债券定价无异于天方夜谭。债券利率大多以央行设定的基准利率为准心，而丧失了债券收益率为银行基准利率设立锚定的目标，属于南辕北辙。
有两类定价较为准确，一是民间借贷利率，二是银行真实的贷款利率。
前者以温州民间借贷利率为代表。这一逐日统计的利率即时反映了借贷双方对于市场风险、收益预估的判断，无法造假。按照温州民间借贷中心官网上公布的最新数据(更新至 10 月24 日)，一年期的贷款利率为17.68 %，可以作为民间小额借贷的标准利率。从这个角度说，温州民间借贷中心官网上逐日提供的利率信息，为民间借贷、小微企业、个人借贷提供了真实的估价，功莫大焉，在信用披露不准确、贷款期限不定的情况下，民间资金所能获得的最高收益。这是草根金融雏形。
银行真实贷款利率可以视为银行对风险、收益的评估。如银行对小微企业的短期贷款真实利率可以在15 %左右，而对于最优质客户的利率则有大幅下滑。10 月25 日当天公布的LPR 为首笔一年期LPR 报在5.71% ，是大型银行对最优质客户大额信贷的利率，如果加上管理费、转存等，那么贷款利率应该在央行设定的6 %以上。银行贷款报价造假的动力也比较小，虽然可能出现人情报价，隐藏隐性成本等问题，但长期来看，能够反映中国大银行对大企业的信用与风险评估。
好了，现在中小企业贷款利率、大企业贷款利率分道行驶、一应俱全，央行需要做的是增加风险对冲手段，以及储户保护机制，以防银行倒闭火烧连营。考虑到报价大型银行的作用只会增强不会削弱，防止如伦敦同业间拆借市场一样，出现银行的价格串谋，让长子守信，至关重要。
9 月底，央行副行长胡晓炼表示，近期将推进同业存单发行与交易，这是推进银行系统利率市场化相关举措的一部分。以同业存单、大额存单的交易价格作为利率定价基准之一，相信很快存款保险制度会推出，受到严厉风险控制的民营银行会出炉，为利率市场化扎好防火墙。
最快明年，利率市场化应该初见成效。这是中国利率市场化最严肃的一次努力，希望成功。
