资金来源此消彼涨 流动性宽松超预期

    央行13日开展180亿元逆回购操作，规模降至最近四个多月的最低水平，但资金面不改宽松景象，14天以内回购利率全线回落至3%以下。分析人士指出，尽管逆回购投放规模大幅缩量，但财政投放和外汇占款方面可能出现加速增长，使得银行体系资金面在流动性来源此消彼涨之间，形成了超预期改善局面。预计年底前资金面仍有望保持宽松格局，年末季节性因素造成的冲击不会太大。

    本周净回笼1250亿 

    14天以下利率全线跌破3%

　 经过上周短暂的净投放后，本周公开市场操作重新转向净回笼。

　 本周四（12月13日），央行在公开市场开展了两期逆回购操作，包括80亿元7天期品种和100亿元14天期品种，中标利率分别持平于3.35%和3.45%。引人注目的是，两期操作交易量合计仅为180亿元，远小于上周四的500亿元和本周二的810亿元，更创下8月初以来的逾四个月单日逆回购新低。

　 据Wind统计，本周到期逆回购为2620亿元，到期央票则为380亿元，央行全周共开展990亿元逆回购交易，如无其他操作，本周公开市场将实现净回笼1250亿元。而在上周，央行刚刚结束了连续四周的净回笼操作，实现110亿元的小幅净投放。

　 尽管本周公开市场重回千亿规模的净回笼格局，但银行间市场资金面却并未因此受到任何冲击，反而向全面宽松进一步迈进。数据显示，13日银行间质押式回购利率多数下行，其中隔夜资金利率微涨2BP至2.28%、7天品种大降33BP至2.68%、14天品种小幅下跌4BP至2.97%。其他品种中，除21天期受跨年因素影响上涨11BP至3.70%外，1至3个月期限均以下行或持平为主。

　 市场人士表示，近期银行体系流动性持续改善，央行缩减逆回购投放量，一方面是顺应机构需求的下降，另一方面也减轻了未来逆回购到期时的对冲压力。据Wind截至13日的统计，下周逆回购到期量已下降至1020亿元，另有260亿元央票到期，即使下周央行不进行逆回购操作，公开市场也至多净回笼760亿元。